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著作泉源：华尔街见闻
黄金还在等一个信号，白银的好日子可能真实昔时了。
据追风往复台音讯，5月17日，摩根大通发布最新贵金属连络叙述，由巨额商品连络团队Gregory C． Shearer编缉。Shearer对黄金和白银的远景作出了迥乎不同的判断：黄金是“暂停，不是转向”；白银则濒临基本面的本质性恶化。
黄金：卡在两条均线之间，投资者酷好酷好跌至冰点
Shearer直言，昔时几周他们简直莫得发布对于黄金的叙述，原因很苟简——“简直没什么好说的”。
黄金目下被困在一个时代“无东说念主区”：上方是50日迁徙均线约4730好意思元/盎司，下方是200日迁徙均线约4340好意思元/盎司，价钱在这个区间内横盘触动。
与此同期，商场热诚也跌入低谷。COMEX黄金期货的执仓量和成交量执续低迷，基金净多头头寸停滞在低位，ETF资金流入也简直停滞。
Shearer指出，投资者并非不看好黄金的弥远逻辑，而是“酷好酷好在别处”——霍尔木兹海峡地点、动力价钱、通胀走向以及好意思联储的响应，这些回击气性让他们对黄金的短期标的简直莫得任何信心。
尽管3月份黄金因投资者去杠杆出现了一次显然回调，Shearer仍坚执以为，黄金的结构性牛市逻辑莫得被毁坏。
Shearer列出了撑执黄金的几大弥远主题：货币购买力侵蚀（“货币贬值”往复）、好意思国财政赤字风险、地缘政事表情向南北极化演变，以及对好意思国策略不行预测性的担忧。
这些主题并莫得灭亡，仅仅被“放弃”了——恭候伊朗冲卓绝现更明确的处分标的。
霍尔木兹重开是要道：金价有望冲击4900-5100好意思元
该行的油市分析师以为，石油库存加快消费将最终迫使霍尔木兹海峡再行灵通，基准景况是6月份完满重开。
分析师将这一判断径直传导至黄金：一朝海峡重开，动力价钱和通胀的尾部风险下跌，好意思元和好意思债现实收益率的近期强势将运转消退。
目下商场已订价年内好意思联储加息概率跨越60%，而该行经济团队的基准预测是好意思联储2026年全年按兵不动。一朝商场预期向该行的判断靠近，好意思元将出现回转，黄金随之反弹，有望挑战4900-5100好意思元/盎司的要道时代阻力位。
分析师以为，届时此前减仓的投资者将再行增配黄金，推动金价不才半年加快上行。
年底倡导6000好意思元：下调预测，但标的不变
天博体育(TBSports)官方网站由于上半年需求动能显然放缓，该行下调了2026年全年黄金价钱预测。
具体数字如下：
2026年二季度均价预测：4800好意思元/盎司
三季度：5300好意思元/盎司
四季度：6000好意思元/盎司
2026年全年均价：5243好意思元/盎司
该行预测，2026年央行和投资者对黄金的季度需求将平均约620吨（2025年为750吨），但节律分化显然：上半年平均约480吨，下半年将加快至平均755吨。
央行购金：分析师将2026年央行净购金预测从此前的800吨下调至640吨。一季度数据泄漏，土耳其3月单月出售60吨，导致专家央行净叙述购金量仅16吨，远低于2025年四季度的132吨。不外，寰宇黄金协会和Metals Focus的总估算（含未叙述购金）仍达244吨，高于上季度的208吨，泄漏未叙述的隐性购金在大幅加多。值得暖热的是，在线观看(无插件)世界杯比赛视频直播中国一季度黄金净入口量达317吨，环比增长近3倍；中国央行叙述购金量也从此前每月约1吨加快至3月5吨、4月8吨。
ETF资金流：分析师将2026年ETF流入预测从580吨下调至约400吨（约+10%）。尽管3月出现多周净流出，专家黄金ETF执仓年头于今仍加多108吨（+3%），在好意思债10年期现实收益率上行约40个基点的配景下展现出较强韧性。
金条金币需求：预测约1540吨，同比增长约10%（此前预测约1390吨）。一季度专家金条金币需求达474吨，同比增长42%，创历史第二高季度记载，中国孝敬了主要增量（部分受升值税规章调理推动）。但印度上周将黄金入口关税上调9个百分点至15%，将对印度需求形成执续压制。
最大风险：好意思联储真实运转加息
该行也明确点出了最大的下行风险：如若好意思国处事保执强盛、通胀执续上行，好意思联储真实启动加息周期，那么投资者对黄金的需求将受到本质性打击，西方ETF可能出现执续净流出，重叠央行购金力度松开，金价将濒临执续压力。
分析师以为，这一景况在2026年发生的概率仍然较低，但并非不行能。
白银：五年赤字驱逐，“跑赢黄金”的逻辑依然明白
白银的故事，该行讲得相等径直。
昔时一年白银大幅跑赢黄金，中枢撑执是什物商场的十分垂危——多年赤字积存，加上2025年大都白银流入好意思国COMEX仓库，导致伦敦现货商场流动性趋紧，金银比大幅下行。
但这个逻辑当今依然基本失效。
目下COMEX白银库存已回到2024年水平，白银ETF执仓也从高点回落，伦敦现货商场流动性充裕。即便中国3月白银入口量跳升至836吨（约为此前12个月月均入口量的3倍），也未能形成显然垂危。
太阳能需求：一个要道变量正在逆转
分析师指出，中国3月白银入口激增，很可能是光伏企业在4月1日出口退税策略取消前的结合备货。策略落地后，中国光伏行业已干与去库存阶段，Metals Focus叙述泄漏4月起中国工业白银需求显然走弱。
更蹙迫的是，这段喘气期让中国光伏企业有契机加快鼓吹“节银”时代——包括更等闲给与使用镀银铜粉的异质结（HJT）太阳能组件，以及从多主栅（MBB）向零主栅（0BB）模块的切换。
该行预测，本年太阳能用银需求可能下跌约30%，同比减少约6000万盎司。
效用是：白银商场在连结五年赤字后，本年将转向供需均衡，来岁以至出现小幅多余。
金银比将回升至75：1
该行以为，什物商场趋于宽松后，白银要督察相对黄金的显耀逾额发达，将王人备依赖投资者需求来“独撑大局”，难度大幅上升。
分析师预测金银比将逐渐回升，到来岁底平均回到75：1把握。
不外，白银并非被王人备销毁。在该行预期的2026年下半年黄金重启飞腾的配景下，白银价钱预测仍达到四季度均价90好意思元/盎司。
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