出品：新浪财经上市公司商榷院
作家：渚
4月29日，拿森智能科技（浙江）股份有限公司（以下简称“拿森科技”或“公司”）向联交所主板提交上市苦求，海通外洋及中银外洋为联席保荐东谈主。
拿森科技收入高速增长背后，与少数车企深度绑定，导致议价权薄弱，毛利率仅是同业业公司的一半傍边，盈利才气显贵掉队。同期，拿森科技研发用度逐年下滑，线控转向工夫落地昭彰滞后，跟着车企纷纷下场自研、商场竞争加重，公司能否守住工夫护城河尚是未知数。
此外，拿森科技遭博世五项专利狙击，姜被索赔5000万元。适度当今，四项索赔仍待法院审理。公司曾于旧年4月发起无效抗辩，但未获国度常识产权局因循。
遭博世专利狙击索赔5000万 无效抗辩失败
拿森智能科技（浙江）股份有限公司（以下简称“拿森科技”）拓荒于2016年，是一家专注于线控底盘惩办有规划研发、联想、制造和销售的高新工夫企业。公司的线控惩办有规划，涵盖了包括NBS（电欺压动助力系统）、ESC（电子踏实欺压系统）、NBC（集成式智能制动系统）、RBC（冗余制动欺压系统）和EMB（电子机械制动系统）惩办有规划在内的全面居品组合。
自2016年11月至2025年9月，拿森科技获取了来自多家有名产业及机构投资者的任性因循，包括中银成本、启明创投、高瓴成本、国投招商，融资总数超13亿元，投后估值达40.5亿元。IPO前，首创东谈主陶喆偏激妃耦刘倩共同欺压公司22.58%的投票权，为公司单一最大股东；财务投资者王涧鸣持股11.21%，并担任公司非扩张董事。
值得一提的是，拿森科技本次港股IPO的联席保荐东谈主中银外洋不允洽上市礼貌第3A.07条所载适用于保荐东谈主的零丁性法式。据招股书暴露，中银成本持有公司6.63%股份，其等闲结伴东谈主为中银投私募基金管束有限公司，后者是中国银行蜿蜒全资附庸公司。同期，中国银行蜿蜒持有中银外洋全部股份。
浅薄来讲，拿森科技联席保荐东谈主中银外洋与持股5%以上股东中银成本为关联方，两者均蜿蜒由中国银行欺压。
跟着智能驾驶期间的到来，汽车产业链竞争神情正在重塑，中枢零部件的常识产权成为企业角力的要津战场。
2025年3月，博世公司在江苏省苏州市中级东谈主民法院对拿森科技拿起了五项侵害发明专利权的诉讼，触及公司ESC惩办有规划中使用的五个零件，索赔狡计5000万元。从时候线与工夫领域关联性估计，“用于欺压流体的电磁阀”极有可能是上述系列诉讼中的争议专利之一。
2025年4月30日，针对博世公司持有的名为“用于欺压流体的电磁阀”的发明专利（专利号：2011100528199），拿森科技请托柳沈讼师事务所肃肃提交无效宣告请求，但未获国度常识产权局因循，案件景色为“专利权守护”。
据招股书暴露，苏州中院已于2026年4月7日肃肃开庭审理本案。拿森科技在常识产权诉讼法律参谋人的协助下，正就涉案全部索赔在法院进行抗辩。原告的其中一项索赔已在2026年3月被法院驳回，剩余四项索赔仍待法院审理。
毛利率仅同业一半 现款流速即恶化
财务数据裸露，2023至2025年，拿森科技的收入别离为2.72亿元、3.91亿元、6.15亿元，举座保持高速增长，但收入结构已出现较大变动。
2023至2025年，NBS惩办有规划收入从1.87亿元减少至1.19亿元，收入占比从68.6%大幅下滑至19.4%。ESC惩办有规划收入从2023年的7982.6万元增至2024年的1.8亿元，但2025年出现小幅下滑，同比下落1.34%至1.78亿元。
反不雅NBC惩办有规划：2023岁首次推出，2024年便竣工大规模量产，收入从2023年的10.8万元狂飙至2025年的3.01亿元，累计增长近2791倍，世界杯直播一跃成为拿森科技第一大收入起首。
受制于成本，拿森科技的毛利率仍然较低，各期别离为1.1%、10.7%、13.6%。其中，NBC惩办有规划毛利率尤其不踏实，别离为16.9%、2.3%、9.2%，且显贵低于ESC惩办有规划。
有道理的是，拿森科技收入快速增长背后，毛利率仅是同业业公司的一半。2023至2025年，经纬恒润、亚太股份、伯特利、拓普集团四家可比公司的毛利率均值别离为21.97%、20.47%、20.83%。
这粗糙率与拿森科技过高的客户结合度关联。2023至2025年，公司来自前五大客户的收入别离占总收入的97.9%、96.5%及94.4%，其中最大客户别离孝顺总收入的59.2%、67.2%及47.2%。
这导致公司高度依赖少数头部车企，极易受卑劣车企销量波动、车型迭代及自研替代影响，订单踏实性差。同期，大客户议价才气强，居品终年靠近降价压力，压缩盈利空间，还存在应收账款高企、现款流承压问题。适度2025年底，拿森科技应收账款余额3.84亿元，较2023年底增长71.31%，占全年收入的62.56%。
各项身分重复在沿路，拿森科技频年深陷不绝蚀本泥潭，2023至2025年，别离净蚀本2亿元、1.7亿元、1.19亿元，经诊治净蚀本1.05亿元、6076万元、2928.6万元。
2025年，由于存货及应收账款大幅增长，拿森科技的经诊治净蚀本固然收窄，推敲性现款流却大幅恶化。数据裸露，2025年公司经诊治净蚀本同比收窄51.8%，但推敲现款流净额同比大幅下滑749.67%至-1.65亿元。
研发用度率大幅下滑 线控转向落地滞后
澳门在线赌钱娱乐网入口需要指出的是，NBS、ESC与NBC三大惩办有规划均属于线欺压动界限。也等于说，拿森科技真实全部收入王人来自线欺压动这一细分领域。公司虽已掌合手线控转向工夫的自主研发才气，但相干惩办有规划暂未竣工贸易化落地：其中EPS（电动助力转向系统）惩办有规划瞻望在完成工程考证后，于2027年过问量产；SBW（线控转向系统）惩办有规划瞻望在2027年具备大规模量产才气；NXU通顺欺压器则瞻望在2027年底前具备大规模量产才气。
公开贵寓裸露，博世、大陆、采埃孚等外资巨头把持了寰宇70%以上的商场份额。刻下，采埃孚已配套蔚来ET9完成国内首款线控转向量产车型托福，博世的新一代线控转向系统也已搭载小鹏GX等车型。
据不竣工统计，包括伯特利、拓普集团、耐世特、浙江世宝、亚太股份、经纬恒润等国产供应链企业的线控转向工夫已在测试、待量产阶段。浙江世宝暗示：“公司线控转向开发正在有序鼓舞中，不错在2026年下半年具备量产条目。”拓普集团通过工夫蚁集和并购整合，已获取祯祥、赛力斯等多家头部主机厂的肃肃定点技俩。
不出丑出，拿森科技线控转向工夫的贸易化落地昭彰滞后于外资巨头及部分国内厂商，这或与其研发过问下滑脱不了沟通。2023至2025年，拿森科技的研发用度别离为9654.7万元、8758万元、8295.9万元，研发用度率别离为35.47%、22.41%、13.50%，呈逐年快速下滑趋势。其中，职工薪酬别离为5409.2万元、5057.2万元、4901.1万元，相同呈逐年减少趋势。这标明拿森科技要么在不绝裁人，要么在不绝降薪，亦或两者兼有。
业内东谈主士指出，传统底盘各系统是零丁欺压的，而线控转向需与线欺压动、四轮转向、智能悬架等系统协同职责。这需要大量的跨系统联长入标定职责。这种跨域欺压战略的开发与考证，需要大量实车路测与仿真迭代，其开发周期、开发成本、工夫难度上均靠近不小挑战。
在研发用度不绝下滑的布景下，拿森科技线控转向工夫能否按时落地，尚是未知数。
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